华南五虎剩四虎，赶超后劲谁最大？｜白眼看财报
8月临了一天，除了退市的恒大除外，地产东谈主津津乐谈的“华南五虎”就只剩下碧桂园（02007.HK）、合生创展（00754.HK）、雅居乐（03383.HK）、富力（02777.HK）“四虎”了。本年有高出的是，四家企业齐按期表示了中报。无论上半年干得怎么样，大家齐坦白地把成绩单晒在阳光下，以期重塑老本商场信任。
从数据来看，四家企业仍处在缩骨减肥的阵痛中，在转型、降债、去库存的三重压力下，不仅营收大幅削减，而且四家的归母净利均处于亏空。值得属认识是，合生创展是近三四年来初度录得亏空。
值得抚慰的是，碧桂园的营收降幅显著放缓，雅居乐亏空额也在减轻；合生和富力的毛利润虽下滑但仍然是正数；合生的资产欠债率有所裁减，归母净资产占比高达94.22%，是四家里边最多的，况兼同比下滑相等轻细，这在宇宙房企里边相等零碎。
总的来说，大哥碧桂园领域最大，压力也最大；老二雅居乐看得出在发愤提质增效、减亏降债，但净资产降幅较大，背面还得加油；老三合生和老四富力领域接近，但老四的净资产仅特别于老三的1/4，而回去母净资产降幅严重，由此可见，“四虎”中合生仍有较大后劲，加上频年在居品力斥场所面并莫得显著掉队，领有奋起赶超的实力。
数据开端：东方金钱网、企业公告，制表：南边产业智库
让咱们具体来说一说。
大哥碧桂园块头和力量照旧传统“四虎”里边最大的，2025年上半年碧桂园竣事营业收入约725.7亿元，职权合同销售金额约167.5亿元，总资产约9093亿元，高于总欠债金额，净资产约239亿元。为了破解债务重组与保托付的双重挑战，碧桂园这半年细目少不了作念合纵连横、丢车保帅的事。仅在保托付方面，据公开表示，2025年上半年碧桂园过头联营勾通公司累计托付房屋约7.4万套，再次位居行业榜首。为了向政府和老本商场评释我方的背亏心和才智，碧桂园不错说把家底齐卖了。从归母净资产占比的变化来看，推动确乎作念出了较大发愤和阵一火。正因为把保托付和重组当成了头等大事，此阶段纠缠什么盈利才智显著已无多大真理了。好音信是，境外债务重组得到骨子性说明——终点77%的单据握有东谈主已签署重组条约，预测降债领域达840亿元，融资成本将降至1.0%～2.5%。改日若是能把现款流的压力化解掉，上前走的门径省略更千里稳些。
雅居乐上半年营收135.74亿元，净亏80.3亿元，预售金额仅51.7亿元，累计预售建筑面积为55.2万泛泛米，预售均价每泛泛米9363元。禁止上半年，雅居乐在宇宙73个城市及地区，领有预测总建筑面积2962万泛泛米的地皮储备，平均楼面地价为每泛泛米2338元。
物业发展、物业料理过头他业务收入的占比分手为45.0%、47.2%及7.8%，仍属比拟传统的房地产企业，系数上半年借款减少了14.75亿元，但现款及银行入款总和仅为55.07亿元，资产欠债率82%，同比增长了6.05%，压力相等大。天然总净资产有328.3亿元，但实在归母净资产已骤降至19.53亿元。三、四线城市的土储太多当下不见得有什么上风，若预售疲软与地皮储备的优化难题莫得很好料理，雅居乐要扭亏会比拟贫窭。
富力的营收领域天然不足雅居乐一半，但亏空额却惟有雅居乐的一半。财报表示，上半年富力营收同比下滑59.4%至57.65亿元。天然连年亏空，但其家底结实。禁止6月底，其总资产为2891亿元，比雅居乐多逾1000亿元，比合生还多了逾500亿元。净资产247.7亿元，比合生少了600多亿元，亦比雅居乐少了逾80亿元，仅比碧桂园略高少许。但富力的归母净资产天然在大减，却仍然排在“四虎”第二位，仅次于合生，比雅居乐高出100多亿元，达到了122.8亿元，归母净资产的占比也仅次于合生。改日，若能加速剥离一些非中枢资产走动笼资金，在重构居品定位的同期，通过与同业合作开发来裁减成本和风险，也许能更快走出窘境。
临了重心拆解一下合生。昔时大家老说朱氏眷属靠“炒股”获利，其实咱们幽静征询一下本年的中报，会发现商场还在止跌回稳的流程中，合生通过降欠债和普及毛利率，似乎一经收拢了可握续发展的“踏实锚”。
财报表示，上半年合生总营收约59.01亿元，同比减少约53.14%；归母净利亏空约15.8亿元，同比大降约262%。但其毛利收货23.27亿元，“四虎”中就合生和富力的毛利润是正数。而合生的毛利率高达39.43%，高出富力近半。值得领导的是，本年上半年是合生初度录得亏空，但亏空额并不大，仅为15.8亿元。
说到大家最柔软的卖房问题，上半年合生销售及预售合约出售的物业达79.28亿元，其中，凭借缦系品牌握续发力，在三大经济圈斩获50.26亿元销售额；托付的建筑面积为12.58万泛泛米，已落成总建筑面积约为10.01万泛泛米，预测本年下半年新增落成约135.16泛泛米。此外，合生在交易板块和轻资产代建方面，亦有60亿元控制的“销售额”。而禁止6月30日，合生的土储约为2656万泛泛米，面积比雅居乐略少，但显著质优些。
如前所述，合生现在手中稳拿902.7亿元的净资产，其中归母净资产就达到850.6亿元，天然遭逢摇荡，实力依然淳朴。资格相连多年降欠债，其剔除合约欠债后的资产欠债率已降至57%，尽管短期现款流仍然承压，但境外公开商场债务已清零。改日，只须能在沉稳好高端护城河的同期，扩大轻资产河山，赓续聚焦长三角、珠三角等中枢城市群，作念好布局存量资产运营，合生在行业中的赶超后劲无疑将是四家企业中最大的。
合生试图通过高端居品系打造竣事赶超，营销告白打到了骨干谈路口。南边+ 冯善书 拍摄
2025年房企融资成本握续下行，但销售端复苏渐渐。但现在国度已表态要接纳更有劲措施促进商场止跌回稳态势，房企备战“金九银十”的策略氛围暖意连连。
华南“四虎”的2025年半年报，折射出行业从“高杠杆、高盘活”向“低欠债、高质地”转型的阵痛。碧桂园的债务重组、合生创展的高端解围、富力的断臂求生、雅居乐的土储优化，均为行业提供了不同旅途的生活样本。改日，房企需以“财务安全为基、居品力为矛、运营恶果为盾”，方能在深度调遣期中竣事“不亏钱”的底线筹办，进而迈向“赚长钱”的可握续改日。
报谈追思
白眼看财报
南边+记者 冯善书
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